一周投资观点（20170515-20170519）

【宏观经济】

全球：

美国、欧洲股市上周均下挫，债市收益率多数下行，美国政治风波引发对特朗普政策前景的担忧，市场对风险资产意愿减弱。美元上周下跌，兑一篮子主要货币的周度表现为2016年4月来最糟，回吐特朗普胜选美国总统以来录得的涨幅。油价上涨，连续第二周周线升高，因对OPEC与其它产油国将于本周同意延长减产协议的预期升温；黄金上涨，创五周来最大周线涨幅，因美国政治风波拖累美元下跌，同时提振黄金的避险需求。

中国：

上周央行继续净投放，资金面整体有所缓和，但债市压力仍存。近来收益率曲线越发平坦且呈现M型特征，主要原因是市场在长期利率预期以及流动性压力下不同期限债券的表现差异。市场或预期长期利率上升空间有限，但监管压力下短端利率仍可能继续上升；中长期国债中10年期流动性和市场需求好于7年，而中短期中3年期流动性溢价相对更高。

上周五证监会公布对国海证券债券风险事件的处罚结果，此外发言人重申证券基金不得从事通道业务，当前监管从严的态势延续。针对特朗普的弹劾可能性仍然较小，美债收益率有所回升，目前看外部因素仍非中短期内债市的主要影响因素。

【权益板块】

上周，4月经济增长数据公布完毕，除了零售数据，其他数据基本回落且低于预期，与月初的PMI系列指数的指向相一致。

本周将关注如下数据，第一是月度的工业企业利润数据，其将为企业盈利的最新状况提供指引。二是柯洁与AlphaGo的人机大战，这也会对市场风格选择以及中小创近期反弹的持续性产生重要影响。三是一个最新的统计数据，过去三个月除了家电、食品饮料、电子元器件等行业，其余板块收益全部为负，而主要的大盘指数收益无一为正，在拥挤的市场交易结构里面，市场整体的赚钱效应并不明显。

展望未来三个月，如果所谓的中国版漂亮50股票仍有相对收益，主要市场指数进一步下跌的概率比较大；如果我们期望获得正回报和超额回报，那么一定是基于市场产生赚钱效应，赚钱效应更多来自超跌板块引领的反弹，风险偏好能否有效提升决定着行情的高度，而这又将进一步取决于改革推进的力度、政策态度的变以及对中小创业绩情况的重新认知。

【固收板块】

1、公开市场：上周央行公开市场净投放605亿元(含国库定期存款和MLF)，货币政策将逐步由数量型调控为主转向价格型调控为主。

2、货币市场：从市场流动性来看，货币市场总体供需平衡，5月第三周资金面继续维持前期平衡宽松的状态，央行以短端投放主。

3、国债：银行间国债交投热情高，在资金面持续宽松推动下，周收益率小幅调整，7年收益率上行10BP，10年收益率下行3BP,收益率倒挂明显。

4、政策性金融债：银行间政策性利率债交投热情高，在资金面持续宽松推动下，周收益率小幅调整，5年、10年品种收益率下行明显，短端则有所上行，收益率曲线倒挂。

5、信用品种：受资金面和信用分化的影响，各信用等级的短融收益率大幅上行，中票、企业债各信用等级品种交投清淡，信用利差走扩。

6、一级市场： 5月15日至5月19日之间，一级市场共计发行15只利率债，发行规模为1580亿元，发行规模符合预期。